事件：ILUKA公告将自4月16日起关闭Jacinth-Ambrosia矿山18-24个月,该矿山满产可以供应全球25%的锆需求。

点评:

1、全球锆英砂供给量在110万吨附近,其中前三大龙头占比65%左右,ILUKA占32%左右。ILUKA2015年产量38.9万吨(销售34.6万吨),同比+8.7%。本次减产产能估计在25万吨附近。

2、全球锆英砂需求总体是稳中有降,从2010年的125万吨降到目前的100万吨附近。其中跟房地产相关的陶瓷乳浊剂占比50%左右,拖累了消费增速。中国锆英砂消费占比50-60%。

3、目前澳矿锆英砂价格7550元/吨(含税),或者1000美元/吨(CIF价格),已维持这个水平近3年,也是处于2008年金融危机时的水平。

4、去库存是关闭矿山主要原因:
     1)截止2015年上半年,公司存货+在产品价值8.2亿美元,估计折合80万吨附近,其中锆英砂估计在45万吨附近(18万吨存货+27万吨在产品,处于高位),正好对应Jacinth-Ambrosia矿山18个月左右的产量。
     2)可改善公司的现金流。
     3)可改善供需关系,提振低迷的市场需求。实际上,ILUKA锆英砂成本估计在800美元/吨附近,目前价格依然是盈利的,但是存货已相当于半年产量,减产是合理的。

5、有利于行业大幅去库存。ILUKA虽然减产了,但全球总的供给量暂时不会有大幅下降。最大的好处是利于行业去库存,提振市场信心,估计锆英砂价格有20-30%的反弹空间。